类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2014-08-06

  事件:8月4日,公司发布2014年半年报,并拟以总股本3.9亿元为基数,向全体股东每10股派送现金红利含税5元,共计分配利润1.95亿元,占14H1母公司税后净利润的115.7%。

  公司14上半年实现EPS 0.52元,YoY 45.02%,全部符合申万预期。根据公告,公司上半年实现营业收入25.8亿元,同比增长19.4%,经营成本20.0亿元,同比增长16.7%,归属于母公司净利润2.02亿元,扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长72.8%。其中,二季度单季实现营业收入13.5亿元,归属于母公司净利润1.1亿元,收入利润QoQ 分别达到9.95%和16.94%,主要受益传统轮毂业务工艺改进成本下降,以及上海达克罗公司并表。

  公司业绩高增长,中报继续高分红,优质中盘蓝筹特征凸显。公司预计14年前三季度归母净利润将同比增长30%-60%表明对未来发展前途信心。同时中报现金分红10派5,分红比率达到96.5%延续上市以来高分红体现公司回馈中小股东利益,有望受益沪港通。

  公司轮毂凭借优良质量在竞争中不断的提高市占率,公司自主研发的水磨抛光轮生产线有望逐步取代电镀抛光轮斩获更多北美订单。昆山中荣事故后,公司主动对外委的上海抛光轮生产线进行停产检查,验证生产的全部过程不存在粉尘污染及因粉尘引起的作业风险。为满足市场需求及营造良好的生产作业环境,13年公司投资研制建成了国内首条全自动抛光轮生产线,该生产线采用的是水磨抛光工艺,主要由自动抛光机、清洗线、空压机等设备组成,与传统手工抛光轮工艺相比,水磨生产的基本工艺全流程不产生粉尘,直接从设计上杜绝了因空中粉尘产生而引发的爆炸风险,生产的全部过程更环保、更安全。目前已获得北美福特、通用等主机厂的批量生产认可,未来有望逐步取代目前安全、环保问题较大的电镀抛光轮获取更多的市场订单。

  昆山事故暴露了电镀表面加工工艺在环保和安全方面的严重问题,无铬达克罗工艺将是未来较为有效的替代方式。电镀生产的基本工艺中抛光具有安全风险,酸洗带来水污染,而且废渣会产生重金属污染,未来更加环保和安全的表面处理工艺无铬达克罗有望逐步替代传统的电镀工艺,公司13年年底完成收购的上海达克罗公司正是看中了这一行业发展趋势。

  投资评级与估值:不考虑上海达克罗异地复制,Meridian 项目注入,维持公司14-16年盈利预测1.19、1.49和1.79元/股,当前PE 仅 17倍。我们大家都认为公司环保新材料达克罗业务上半年并表后三、四季度异地扩张和产业兼并将快速推进。再考虑轮毂和达克罗产能逐季释放有望带动公司业绩逐季发力,我们大家都认为当前股价具备较强的安全边际,未来弹性将来自于产能业绩释放以及海外M 项目的注入,重申“买入”评级。